Os investidores em obrigações estão a cobrar um preço elevado a três das maiores economias da Europa, que se debatem com uma crise de credibilidade à medida que o conflito no Irão coloca novamente os empréstimos governamentais no centro das atenções.
“A Grã-Bretanha, a Itália e a França tornaram-se agora nações onde os spreads para o que chamaríamos de nações centrais – como os títulos do governo dos EUA e da Alemanha – têm aumentado onde há preocupações sobre a inflação e a eficácia com que estes países soberanos conseguem sair dela”, disse Craig Inches, chefe de taxas e numerário da Royal London Asset Administration.
Apelidados colectivamente de “BIFs” – uma referência aos chamados “PIIGS” (Portugal, Irlanda, Itália e Espanha), os filhos problemáticos da crise da dívida soberana europeia de 2011 – a Grã-Bretanha, a Itália e a França enfrentam cada uma o seu próprio conjunto de desafios únicos.
Embora a crise do euro de 2011 tenha centrado-se em questões de solvência, os governos de Londres, Roma e Paris enfrentam agora um desafio de credibilidade – e os investidores estão cada vez mais a agrupá-los como os novos maus comportamentos orçamentais.
Rendimentos em marrãs de 10 anosa referência para o endividamento do governo do Reino Unido, situou-se em 4,865% na terça-feira, enquanto os rendimentos do título francês AVEIA de 10 anos foi de 3,6388%, já que a Itália Títulos de 10 anos rendeu 3,7693%.
Em comparação, o rendimento dos EUA Tesouros de 10 anos foram 4,2876%, enquanto na Alemanha, Pacote de 10 anos os rendimentos situaram-se em 2,999%. Um tema semelhante é observado ao longo da curva de maturidade.
“Se você olhar para as três nações, independentemente, todas elas têm seus próprios problemas”, disse Inches ao “Squawk Field Europe” da CNBC na terça-feira.
Após as eleições de 2024, a França ficou efetivamente com um parlamento empatado. Oscilou de crise em crise, com a tomada de decisões do governo e os esforços no sentido de reformas estruturais severamente restringidos.
A Itália, por outro lado, tem um “governo mais estável do que há muitos anos” sob Gioriga Meloni, disse Inches. “Mas eles têm uma dívida muito elevada em relação ao PIB, por isso quase não conseguem aumentar a sua dívida e os seus défices estão a aumentar.”
Gilts de 10 anos do Reino Unido.
Entretanto, o Reino Unido tem o rácio dívida/PIB mais baixo da região e um governo trabalhista com uma grande maioria no parlamento. Mas o governo de Keir Starmer enfrenta um problema de credibilidade entre os credores, disse Inches.
“Uma grande proporção da dívida que o Reino Unido levanta vai para os custos do serviço da dívida e para o Estado-providência”, disse ele, acrescentando que as recentes “travessuras políticas” estão a causar preocupação entre os investidores. “Quando as pessoas emprestam ao Reino Unido há uma preocupação sobre onde o seu dinheiro está a ser gasto.”
A guerra no Médio Oriente elevou os rendimentos da dívida de curto prazo, face aos receios de um choque inflacionário imediato. Mas Inches disse que as contínuas pressões estruturais enfrentadas pelos países do BIF também irão aumentar os rendimentos a longo prazo.
Títulos de 10 anos da França.
“Em última análise, o que seria de esperar ver é o impacto da destruição da procura no futuro e seria de esperar que as obrigações de longo prazo permanecessem onde estão ou começassem a diminuir ligeiramente no rendimento, à medida que os mercados precificassem taxas de juro mais baixas no futuro”, disse Inches.
“Mas não estamos vendo isso agora – na verdade, estamos vendo rendimentos mais elevados em títulos de prazo mais longo.”
Os países estão a tentar resolver esta questão encurtando efectivamente o prazo das emissões de dívida e cortando o montante dos empréstimos governamentais de prazo mais longo, numa tentativa de aliviar os custos a longo prazo. Contudo, o prémio pago sobre os custos dos empréstimos pelos países do BIF continua elevado.
“Se as economias não conseguirem realmente sair desta situação através do crescimento, ou, em última análise, inflacionar a sua saída, então isso significa que a oferta futura poderá ter de ter rendimentos mais elevados”, disse ele. “Os investidores estão a exigir prémios de prazo mais elevado para emprestar a estes países soberanos por prazos mais longos.”
Títulos de 10 anos da Itália.
