Uma estela com a inscrição “Banco Central Europeu – Eurosistema” fica em frente ao Banco Central Europeu (BCE), no leste de Frankfurt.
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A menos de duas semanas da próxima reunião do Banco Central Europeu, os decisores políticos do bloco parecem indecisos sobre o futuro das taxas de juro.
Os mercados financeiros estão actualmente a prever uma suspensão na reunião de 29 e 30 de Abril, seguida de uma subida em Junho, de acordo com dados do LSEG. A maioria dos investidores espera que a taxa de juro directora do BCE atinja pelo menos 2,5% até ao ultimate do ano – um aumento de 50 pontos base ou mais em relação aos níveis actuais.
Falando à CNBC na Reunião de Primavera do FMI em Washington, DC, na quarta-feira, Joachim Nagel, presidente do Bundesbank da Alemanha, disse que a volatilidade do preço do petróleo deixou o BCE “entre a nossa base e o nosso cenário adverso”.
“Toda a situação é muito opaca, muito nebulosa e, em duas semanas, temos que decidir o que vem a seguir”, disse ele, acrescentando que “os dados chegam diariamente na forma de notícias”.
As questões em torno da reabertura do Estreito de Ormuz estão no centro da incerteza, observou Nagel, rotulando a by way of navegável crítica como “o calcanhar do sistema económico mundial”.
“Se houver mais incerteza, isso também influenciará a decisão que teremos de tomar quando nos reunirmos dentro de duas semanas”, disse ele. “[A] A abordagem reunião a reunião é a maneira certa de fazer isso, e foi assim que fizemos no passado. Está se tornando ainda mais importante neste dia tão complicado.”
Nagel deu a entender que os decisores políticos ainda estavam a contemplar a trajetória das taxas de juro.
“É muito importante realmente esperar até que tenhamos todas as informações disponíveis no dia em que tivermos que tomar a decisão”, disse ele. “E portanto esta abordagem de reunião a reunião é a melhor maneira de fazer ou conduzir a política monetária.”
Nagel disse que se espera que a inflação oscile em torno da meta de 2% do banco central, mas alertou que a incerteza persistente poderá forçar uma reação do BCE se os preços subirem mais do que o esperado.
“Temos de manter as opcionalidades da forma como estamos a fazer – a política monetária não deve excluir nada”, disse ele, apontando novamente o Estreito de Ormuz como a chave para a tomada de decisões.
“Temos que estar vigilantes aqui… Em termos de política monetária, ainda é algo em que temos que olhar para o que está por vir nas próximas duas semanas. Em duas semanas, podemos ver muitas coisas novas chegando, por isso estou muito cauteloso para dar uma indicação adequada de qual é o próximo passo que temos que dar no lado da política monetária.”
Um ‘bolo de camadas’ de choques
Martins Kazaks, um banqueiro central letão que faz parte do Conselho do BCE, também disse à CNBC que os decisores políticos estavam a adoptar uma abordagem reunião a reunião. Questionado se abril seria muito cedo para aumentar as taxas, ele respondeu: “veremos”.
“O que vemos em termos, por exemplo, da intensidade da reavaliação de preços? Como isso se espalha para outros segmentos da economia?” disse ele, observando que o núcleo da inflação não subiu em março na zona do euro.
Kazaks disse à CNBC que os choques económicos de 2020 e 2022 – quando a crise da Covid-19 e a invasão em grande escala da Ucrânia pela Rússia abalaram a economia world – tornaram os banqueiros centrais mais vigilantes, sem que ninguém soubesse exactamente como a guerra terminaria.
“Ninguém sabe se isso será seguido por outros choques, e o problema que vimos em 2020 e 2022 é que quando os choques chegam… é como um bolo em camadas”, disse ele. “Os choques se sobrepõem, eles interagem. Eles podem desencadear algumas não-linearidades. E para os banqueiros centrais, acho que é muito importante estar atento e cauteloso e ver o que acontece com essas não-linearidades. Se eles aparecerem, e eu às vezes os chamaria de efeitos de segunda rodada, então precisamos agir.”
A Europa está atualmente numa “situação confortável”, acrescentou, mas Kazaks disse que as autoridades devem monitorizar os dados à medida que a situação se desenrola.
“Os mercados, para a zona euro, esperam dois aumentos, começando em junho”, disse ele. “Não tenho nada contra isso no momento. Vamos ver como isso se desenvolve. Mas é claro que em algum momento precisaremos cumprir. Essas não-linearidades são certamente o elemento que devemos observar com muita cautela e, se necessário, agir com muita rapidez.”
No ultimate de março, a Presidente do BCE, Christine Lagarde disse que o banco central estava pronto para aumentar as taxas de juros, mesmo que um aumento esperado na inflação se mostrasse temporário.
Se o choque der origem a um excesso grande, embora não muito persistente, da nossa [inflation] meta, algum ajuste ponderado da política poderia ser justificado”, disse Lagarde numa audiência na conferência “O BCE e os seus observadores” em Frankfurt, Alemanha.
“Deixar tal excesso totalmente sem solução pode representar um risco de comunicação: o público pode ter dificuldade em compreender uma função de reação que não reage”.
BCE em “modo de crise”
Carsten Brzeski, chefe global de pesquisa macro do ING, disse à CNBC por e-mail na quinta-feira que “o ‘bom lugar’ do BCE não existe mais”.
“Em vez disso, o BCE está de volta ao modo de crise, mudando o seu foco das projeções de longo prazo para os desenvolvimentos reais, de volta a uma abordagem de ‘dirigir à vista'”, disse ele.
As principais variáveis a observar, de acordo com Brzeski, incluem dados de inflação reais, expectativas de inflação a longo prazo baseadas em inquéritos e evolução salarial, que, segundo ele, os decisores políticos irão pesar contra o risco de abrandamento da actividade económica e preocupações com a estabilidade financeira.
O ING acredita que o BCE espera uma onda inicial de inflação, começando pelos preços da gasolina, seguida de repercussões nos custos de transporte, preços dos alimentos e produtos industriais.
“Enquanto esta continuar a ser uma onda única e limitada no tempo, não há necessidade de aumentos das taxas do BCE”, disse Brzeski.
“Quanto mais durar o bloqueio do Estreito de Ormuz, maior será a probabilidade de alguns pontos problemáticos serem atingidos. É por isso que vemos agora o BCE a anunciar pelo menos um aumento das taxas de seguro. Alguns chegariam ao ponto de chamar-lhe um erro de política.”
Antonio Alvarenga, professor de estratégia e empreendedorismo na Nova School of Business and Economics, disse que os responsáveis do BCE estão a ser mais cuidadosos e condicionais do que o habitual no que diz respeito ao fornecimento de orientação.
“O BCE está a avançar para a decisão de Abril com um conjunto invulgarmente amplo e contrastado de cenários plausíveis num contexto de fraco crescimento nas principais economias, dinâmica de inflação rígida e riscos ascendentes renovados para os preços da energia devido às tensões no Médio Oriente”, disse ele num e-mail na quinta-feira. “Nesse ambiente, ser muito específico pode custar caro porque os fatos podem mudar rapidamente antes da reunião.”
Alvarenga acrescentou que “a orientação futura tradicional sobre um caminho provável desapareceu efetivamente”, com os decisores políticos do banco central a inclinarem-se para uma comunicação de “função de reação” que mantém o máximo de opcionalidade no próximo passo.
“[The war] muda o tipo de orientação que é credível. O melhor que podem fazer é comunicar contingências: ‘se as expectativas de inflação se desancorarem ou se surgirem efeitos de segunda ordem impulsionados pela energia, nós respondemos’, em vez de ‘aqui está a trajetória das taxas'”, disse ele à CNBC.
“A contrapartida desta abordagem é uma maior volatilidade do mercado e uma maior dispersão nas expectativas. Mas, do ponto de vista do BCE, o maior risco é ficar preso numa trajetória pré-anunciada e depois ter de a reverter abruptamente se o choque evoluir.”
