TÓQUIO, JAPÃO – FEVEREIRO 05: Turistas e compradores caminham pela área comercial de Tsukiji em 5 de fevereiro de 2026 em Tóquio, Japão.
Tomohiro Ohsumi | Notícias da Getty Photographs | Imagens Getty
O Banco do Japão há muito que afirma que níveis sustentados de inflação o ajudarão a avançar com a normalização da política, depois de ter posto fim ao único regime de taxas de juro negativas do mundo em 2024.
A inflação world no Japão tem estado acima da meta de 2% do Banco do Japão durante 45 meses consecutivos, apenas arrefecendo em Janeiro de 2026. E agora a guerra no Médio Oriente corre o risco de a alimentar ainda mais, algo que o banco central sinalizou quando manteve as taxas estáveis na quinta-feira.
Para o Japão, um país que importa quase todo o seu petróleo, este é o tipo errado de inflação de “impulso de custos”, em vez do aumento de preços “puxar a procura” que o Banco do Japão tem procurado. A inflação de “impulso de custos” refere-se ao aumento dos preços devido a factores externos, em vez de um aumento do poder de compra interno.
Entretanto, o Irão ameaçou aumentar as tensões até que o petróleo atinja “200 dólares por barril”.
Para piorar a situação, estes riscos de inflação do lado da oferta surgem no contexto de uma queda prolongada dos salários no país. Os salários reais caíram todos os meses em 2025, antes de subirem 1,4% em janeiro.
O Banco do Japão tem procurado uma inflação alimentada pelo crescimento salarial – um ciclo virtuoso de aumentos de preços e salários. Primeiro Ministro Sanae Takaichi supostamente também instou o BOJ para garantir que o seu objectivo de inflação seja cumprido, não através do aumento dos custos das matérias-primas, mas sim de aumentos salariais.
Thomas Rupf, diretor de investimentos para a Ásia do banco privado VP Financial institution, disse à CNBC que a inflação deverá aumentar visivelmente a partir de março. “Os preços globais mais elevados da energia após o conflito, combinados com a forte dependência do Japão da energia importada e um iene mais fraco, provavelmente irão repercutir-se rapidamente nos preços ao consumidor.”
A inflação pode subir para além dos 2%, acrescentou Rupf.
Na terça-feira, Ueda também disse que a inflação subjacente no Japão estava a acelerar em direção à meta de 2% do banco, reiterando que os aumentos de preços devem ser acompanhados por sólidos ganhos salariais.
No início deste mês, ele havia supostamente disse ao parlamento do Japão que o aumento dos preços do petróleo bruto pioraria os termos de troca do Japão e prejudicaria a economia e, se os preços elevados do petróleo persistissem, poderia aumentar a inflação subjacente.
Impacto energético
Sam Jochim, economista do banco privado suíço EFG, disse à CNBC que, embora a energia represente 7% do cabaz do IPC do Japão e, como tal, um aumento de 10% nos preços da energia deverá traduzir-se directamente num aumento de 0,7% na inflação world.
Mas não é tão simples assim, destacou, dizendo que “a energia é um insumo importante na produção de muitos bens e serviços e, portanto, o aumento world da inflação seria provavelmente ainda maior do que isto”.
Hirofumi Suzuki, estrategista-chefe de câmbio e chefe de pesquisa da Sumitomo Mitsui Banking Company, também compartilha dessa opinião.
Suzuki disse que embora o impacto sobre a inflação no Japão seja limitado por enquanto, para cada aumento de 20% nos preços do petróleo, o IPC do Japão aumentará 0,3%. A Suzuki tem um preço base do petróleo antes da guerra de US$ 60 por barril.
“Achamos que isto está a aumentar o risco de que a pressão ascendente sobre os preços globais possa fortalecer-se materialmente.”
O lado bom é que o Japão tem reservas de petróleo significativas para mitigar este choque de preços até certo ponto. O país detinha reservas emergenciais de petróleo equivalentes a 254 dias de consumo interno em fevereiro, segundo dados do governo.
Vinculação política do BOJ
Um cenário de “aumento dos custos” forçaria o Banco do Japão a um dilema político, uma vez que terá então de deliberar entre aumentar as taxas para conter a inflação ou mantê-las, para sustentar o crescimento na quarta maior economia do mundo.
Rupf, do VP Bank, sugeriu que se a inflação aumentar enquanto a política fiscal continuar a apoiar, o banco central poderá ter de avançar um pouco mais rapidamente com a normalização, uma vez que a inflação impulsionada pelos custos reduz os salários reais e pesa sobre o consumo.
Normalmente, taxas mais elevadas restringem a inflação, tornando os empréstimos mais caros e retardando o crescimento económico.
Jochim, do EFG, salientou que a inflação causada pelo aumento dos preços externos da energia seria vista como um choque de oferta, o que prejudicaria o crescimento económico, criando assim um difícil compromisso para o BOJ.
Os analistas tinham disse anteriormente à CNBC que o aumento das taxas pouco faria para conter a inflação de “aumento dos custos”, uma vez que as taxas visam a demanda.
“Como tal, é mais realista esperar que o Banco do Japão adote uma abordagem de esperar para ver, em vez de se apressar a aumentar as taxas para combater a inflação mais elevada”, disse ele.
