Embora as autoridades se tenham geralmente abstido de confirmar imediatamente as intervenções cambiais, normalmente emitem avisos prévios – uma ambiguidade estratégica intencional que mantém o elemento surpresa para maximizar o impacto no mercado.
Richard A. Brooks | Afp | Imagens Getty
Depois de vários avisos contra os movimentos monetários “especulativos” e “unilaterais”, o Ministério das Finanças do Japão parece ter colocado o seu dinheiro onde está e interveio no iene durante o feriado da Semana Dourada do país.
A primeira intervenção, supostamente em 30 de abril, ocorreu depois de o iene ter enfraquecido além do nível politicamente sensível de 160 ienes, marcando a primeira operação de compra de ienes desde julho de 2024. O iene subiu até 3% naquele dia, de acordo com dados do LSEG.
O iene voltou a valorizar-se acentuadamente na quarta-feira, alimentando a especulação do mercado de que Tóquio havia entrado no mercado cambial pela segunda vez nos últimos dias. A moeda fortaleceu-se para 155,02 por dólar em relação ao fechamento de terça-feira de 157,87, um ganho de quase 2%.
Embora um iene mais forte normalmente reduza as margens de lucro dos exportadores japoneses e torne os seus produtos menos competitivos em termos de preço, um iene mais fraco aumenta o custo da energia, dos alimentos e das matérias-primas, dos quais o país do Leste Asiático depende fortemente.
O Ministério das Finanças do Japão pode ter gasto até 5,48 biliões de ienes (35 mil milhões de dólares) para apoiar a moeda em 30 de abril, pouco menos dos 36,8 mil milhões de dólares gastos pela última vez em julho de 2024, de acordo com Reuters.
As autoridades normalmente evitam confirmar imediatamente as intervenções cambiais, mas normalmente emitem avisos prévios – uma ambiguidade estratégica intencional que mantém o elemento surpresa para maximizar o impacto no mercado.
Analistas disseram à CNBC que o momento e a escala da movimentação do iene sugeriam uma ação oficial em 6 de abril.
“Foram observadas ações de preços que parecem sugerir intervenção”, disse Hirofumi Suzuki, estrategista-chefe de câmbio e chefe de pesquisa da Sumitomo Mitsui Banking Company, em 6 de abril. Isso mostrou que as autoridades estão determinadas a defender o iene, mesmo em feriado, acrescentou.
Nikos Tzabouras, analista de mercado sênior da plataforma de negociação Tradu, observou que a intervenção foi oportuna.
“Embora não se saiba se tal ação realmente ocorreu, o momento é oportuno – a escassa liquidez dos mercados japoneses fechados e um dólar já em desvantagem em meio a esperanças renovadas de acordo entre EUA e Irã poderiam amplificar seu impacto”, disse ele.
A ‘bazuca’ do Japão está ficando sem munição?
No entanto, a frequência destas intervenções e a sua eficácia permanecem em questão, segundo os analistas.
Japão manteve US$ 1,16 trilhão nas reservas cambiais no ultimate de Março, o que significa que se cada intervenção for de 34,5 mil milhões de dólares, poderá intervir cerca de 32 vezes mais, disse Francis Tan, estrategista-chefe da Indosuez Wealth Administration para a Ásia.
“Portanto, parece que ainda há espaço para que as reservas não sejam um grande problema. O Japão tem bastante”, acrescentou.
No entanto, só porque pode, não significa que Tóquio o fará. O Japão só pode realizar mais duas intervenções até Novembro para manter o seu estatuto de taxa de câmbio flutuante, de acordo com o Classificações do Fundo Monetário Internacional (FMI).
Intervenções repetidas poderão atrair um maior escrutínio internacional se as autoridades continuarem a entrar no mercado com frequência.
Intervir sem alterar a política monetária interna é como pisar no travão enquanto mantém o pé direito firmemente no acelerador – na melhor das hipóteses, os seus passageiros divertem-se um pouco, na pior das hipóteses, você está a queimar as pastilhas dos travões.
Jesper Koll
Diretor Especialista, Grupo Monex
O principal responsável monetário do Japão, Atsushi Mimura, disse aos repórteres na quinta-feira a designação do Japão pelo FMI como operador de um sistema de taxas de câmbio flutuantes não limita a frequência com que as autoridades podem intervir no mercado cambial.
O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, deverá se reunir com seu homólogo japonês, Satsuki Katayama, na próxima semana, de acordo com Nikkeiscom questões cambiais que deverão estar na agenda.
Embora as intervenções suspeitas tenham fortalecido a moeda, ainda que momentaneamente, não parecem ter mudado significativamente a maré.
Embora o iene tenha se fortalecido momentaneamente após a suposta intervenção em 30 de Abril, começou a enfraquecer durante as três sessões seguintes.
Iene carrega comércio
Ainda assim, os analistas questionaram se a intervenção por si só poderia reverter o declínio mais amplo do iene.
Analistas disseram que a principal pressão sobre o iene decorre da diferença nas taxas de juros entre a Reserva Federal dos EUA e o Banco do Japão, que alimentou o chamado carry commerce do iene.
A taxa diretora do BOJ é atualmente de 0,75%, enquanto a taxa dos Fundos Federais dos EUA está entre 3,50% e 3,75%, uma diferença de até 300 pontos base.
Essa lacuna encorajou os investidores a “carregar” o diferencial de taxa de juro como lucro, contraindo empréstimos numa moeda com taxas de juro baixas, como o iene japonês, e reinvestindo em activos de maior rendimento denominados em moedas de maior rendimento.
O Japão tem visto saídas de capital “implacáveis” tanto de investidores institucionais como de retalho japoneses, uma vez que os retornos domésticos de rendimento fixo são muito pouco atrativos, disse Jesper Koll, diretor especialista da empresa de serviços financeiros Monex Group, sediada em Tóquio.
“O Banco do Japão continua a ser o único banco central que permite taxas de juro reais negativas e os investidores nacionais têm tolerância zero para retornos negativos sobre o seu capital”, acrescentou Koll.
Na sua reunião de Abril, o BOJ observou que as taxas de juro reais permanecem significativamente baixas, apesar da taxa diretora ser de 0,75%.
Se o Banco do Japão continuar a manter as taxas, a fraqueza do iene deverá persistir, uma vez que um aumento nas taxas de juro geralmente acompanha um fortalecimento da moeda.
“Isto realça a tensão entre a abordagem cautelosa do Banco do Japão ao aperto monetário e os esforços do Ministério das Finanças para estabilizar a moeda”, disse Carlos Casanova, economista sénior para a Ásia do banco privado suíço UBP.
Koll foi inequívoco sobre o dilema enfrentado pelos decisores políticos do Japão.
“Intervir sem mudar a política monetária interna é como pisar no freio enquanto mantém o pé direito firmemente no acelerador – na melhor das hipóteses, seus passageiros se divertem um pouco, na pior, você está queimando as pastilhas dos freios.”
O banco central enfrenta um equilíbrio diferente. Aumentar as taxas para sustentar o iene poderia representar um obstáculo político para o Banco do Japão, uma vez que prejudicaria uma economia japonesa já em dificuldades e aumentaria os rendimentos dos títulos.
Os rendimentos dos títulos do governo japonês estão nos níveis mais elevados em quase 30 anos, com o Referência de 10 anos atingindo uma alta de 2,537% em 30 de abril.
Bessent, que também deverá se encontrar com o primeiro-ministro Sanae Takaichi durante sua viagem ao Japão, já havia defendido que o Banco do Japão aumentasse as taxas mais rapidamente.
Tan, da Indosuez, disse que o Banco do Japão precisa continuar aumentando as taxas, mesmo que isso seja doloroso para a economia. Na verdade, disse ele, o Banco do Japão poderia planear políticas mais agressivas, uma vez que as expectativas de inflação estão em alta.
Um inquérito do Banco do Japão divulgado em Abril mostrou que mais de 83% dos inquiridos esperam que os preços subam ao fim de um ano.
A economia do Japão, por outro lado, evitou por pouco uma recessão técnica no último trimestre de 2025, com o crescimento revisto para 0,3% em termos trimestrais e 1,3% em relação ao ano anterior.
