A recuperação da Starbucks está a mostrar algum progresso, mas os investidores ainda aguardam o maior retorno: uma recuperação significativa dos lucros. O plano “Again to Starbucks” do CEO Brian Niccol – que visa melhorar a experiência do café – conseguiu melhorar o tráfego e fazer com que as vendas em lojas comparáveis crescessem novamente. O problema: as soluções de Niccol, como contratar baristas para agilizar o serviço, não são baratas e a lucratividade permanece abaixo dos níveis históricos. À medida que o aniversário de dois anos da Niccol se aproxima, em Setembro, os investidores querem sinais tangíveis de que as vendas mais fortes estão a começar a traduzir-se em melhores margens. Eles terão an opportunity de identificá-los na noite de terça-feira, quando a rede de café divulgará os resultados do segundo trimestre fiscal de 2026. Os analistas esperam que a margem operacional ajustada da Starbucks chegue a 8,3%, de acordo com a FactSet. Isso representaria um aumento modesto em relação aos 8,2% do ano anterior. Foi de 10,1% no movimentado trimestre de férias encerrado em dezembro. Ambos os números estão muito longe da margem operacional anual dos adolescentes de nível médio a superior que a Starbucks entregava rotineiramente antes da pandemia. Algumas pessoas em Wall Road fazem uma pergunta incisiva com implicações importantes para as ações: Será que a Starbucks algum dia será tão lucrativa quanto antes? O desempenho das ações da Starbucks durante o mandato de Niccol reflete algum ceticismo. As ações subiram cerca de 7% desde que Niccol assumiu em 9 de setembro de 2024. No mesmo período, uma cesta igualmente ponderada de ações de consumo discricionário no S&P 500 avançou cerca de 16%. O fechamento mais alto da ação sob Niccol ocorreu há mais de um ano: US$ 115,81 por ação em 28 de fevereiro de 2025. Mesmo assim, Jim Cramer gostou do que viu até agora sob a liderança de Niccol e está disposto a dar tempo ao CEO graças à magia que ele trabalhou na Chipotle. “Muitas pessoas estão impacientes, eu não. Só quero estar com Brian”, disse Jim durante a Reunião Mensal de abril. Reduzimos nossa posição na Starbucks na semana passada, obtendo alguns ganhos depois que as ações atingiram US$ 100 por ação. Achamos que seria prudente retirar parte da mesa antes dos lucros, mas ainda gostamos disso no longo prazo. A confiança recente de Jim deriva dos resultados do primeiro trimestre da Starbucks divulgados no last de janeiro. A cadeia do café registou um aumento em transacções comparáveis na América do Norte – o foco da revitalização da Niccol até agora – pela primeira vez em dois anos. Isso ajudou a tranquilizar Jim de que a Starbucks está caminhando na direção certa do ponto de vista operacional. É certo que muitos investidores encaram o aumento significativo da margem como uma parte essencial da recuperação. As margens contraíram no último trimestre em relação ao ano anterior e o lucro ajustado por ação também caiu quase 20%. Certamente, também queremos ver melhorias na rentabilidade. “As margens levarão tempo. É isso que estamos esperando”, acrescentou o diretor de análise de portfólio, Jeff Marks, na reunião mensal de abril. SBUX YTD montanha desempenho das ações da Starbucks no acumulado do ano. Entre os anos fiscais de 2015 e 2019, a margem operacional ajustada da Starbucks para o ano inteiro oscilou na faixa de 17% a 19%, de acordo com dados da FactSet. No ano fiscal de 2025, encerrado em setembro, foi de 9,9%. As margens caíram drasticamente porque a empresa teve de equilibrar salários mais elevados, horas de trabalho adicionais, inflação e investimentos para melhorar o serviço ao cliente. A Starbucks traçou um roteiro para margens e outras metas financeiras durante seu dia do investidor no início deste ano, em 28 de janeiro, projetando a margem operacional para toda a empresa em uma faixa de 13,5% a 15% no ano fiscal de 2028. No entanto, essa perspectiva de lucro decepcionou alguns em Wall Road, incluindo analistas da Rothschild & Co. da faixa, disseram eles, ainda está dois pontos percentuais abaixo dos níveis de margem do ano fiscal de 2019. A base para o plano de expansão de margem de longo prazo da Starbucks é um conceito financeiro chamado “alavancagem de vendas”, explicou a CFO Catherine Smith no dia do investidor. O crescimento contínuo do faturamento ajudará a Starbucks a maximizar seus custos fixos, como aluguel, que permanecem os mesmos independentemente de quantos clientes são atendidos a cada hora. O objetivo é fazer com que uma parte maior de cada venda incremental chegue ao resultado last, resultando em um crescimento da receita operacional mais rápido do que a receita. Smith também mencionou 90 iniciativas de redução de custos em curso, tais como a optimização dos custos de distribuição, a renegociação de contratos de fornecedores e as poupanças resultantes de recentes despedimentos empresariais. Considerando todos esses esforços, Smith disse que o crescimento dos lucros começará a ultrapassar as vendas a partir do ano fiscal de 2027, que começa para valer em outubro deste ano. O que aconteceu com as margens? Responder por que as margens da Starbucks são muito mais estreitas hoje em dia começa com um simples reconhecimento: o seu modelo de negócio tornou-se muito mais caro após a pandemia. O custo dos salários e benefícios aumentou de 27,4% das vendas no ano fiscal de 2019 para 31,9% no ano fiscal de 2025, de acordo com a Rothschild & Co. A Starbucks aumentou os salários e os benefícios de forma mais agressiva ao lidar com um mercado de trabalho mais apertado e com a crescente pressão sindical. Ao mesmo tempo, as operações da loja tornaram-se mais complexas à medida que os pedidos móveis e a personalização de bebidas aumentaram, levando a longos tempos de espera e a uma deterioração geral da experiência na loja. Esses estavam entre os problemas para os quais Niccol foi contratado – e ele fez disso uma prioridade ao adicionar baristas aos turnos, especialmente durante períodos movimentados. Ele também gastou dinheiro em reformas de lojas. Os custos de insumos tornaram-se outro obstáculo. Café, laticínios, embalagens e frete ficaram mais caros durante o aumento da inflação. Somando tudo isso, o resultado foi um negócio que precisava de mais mão de obra e mais gastos para gerar cada dólar de receita. Esse impulso aos gastos foi intencional e parte do chamado modelo de Serviço de Avental Verde da Niccol, que também incluía melhorias tecnológicas e uma ênfase no envolvimento com os clientes. Nick Setyan, analista da Mizuho, disse que Niccol efetivamente tinha “carta branca” para fazer o que fosse necessário para estabilizar o negócio, incluindo as mudanças nos níveis de pessoal. “Uma das maneiras pelas quais Brian conseguiu aumentar o tráfego foi adicionando mais pessoas à loja”, disse Setyan. A desvantagem é que o que ajudou a recuperar o faturamento também pesou sobre a lucratividade. Os investidores recompensaram o tráfego mais forte nas primeiras etapas da recuperação e certamente querem que isso proceed. No importante trimestre de férias, a Starbucks registrou um aumento de 3% nas transações como parte de um aumento de 4% nas vendas comparáveis. Nos três meses encerrados em dezembro de 2024, por outro lado, as transações caíram 8% e as comparações caíram 4%. Isso é progresso. Agora, porém, os investidores também querem que essas vendas mais fortes se convertam em lucros mais saudáveis. ‘Virar cada esquina’ Setyan disse que a recuperação das margens “vai ser muito difícil de fazer” porque muitas das antigas alavancas, como o poder de fixação de preços, são menos eficazes hoje. Os consumidores têm sido mais sensíveis aos preços após anos de inflação, limitando a capacidade da Starbucks de promover aumentos nos preços dos menus. Os aumentos de preços são “a última alavanca” que a Starbucks tentará usar para aumentar as margens, disse o diretor financeiro Smith no dia do investidor. “Mas reconhecemos que precisamos aumentar um pouco o preço quando há inflação.” Na opinião de Setyan, o trabalho continua a ser o maior issue de oscilação. “Têm de descobrir uma forma de optimizar realmente a mão-de-obra”, disse ele, salientando a necessidade de melhorar a produtividade através de melhores horários, tempos de serviço mais rápidos e uma distribuição mais eficiente dos trabalhadores durante as horas de ponta. Ele também sugeriu que a empresa também pode precisar da ajuda da tecnologia nas operações. A automação não significa necessariamente substituir os baristas, mas sim melhorar o fluxo de trabalho, os pedidos móveis e os pedidos na loja, usando sistemas mais inteligentes para reduzir gargalos. A Starbucks certamente está trabalhando em algumas dessas coisas. O diretor de operações, Mike Grams, disse no dia do investidor que pretende usar a tecnologia como “um multiplicador de força”. Isso inclui um sistema de ponto de venda modernizado que antecipa o pedido do cliente, disse ele. Ele também mencionou a introdução, ainda este ano, de uma solução para extrair doses de café expresso para bebidas frias nos locais mais movimentados. Os custos mais baixos de produtos essenciais como o café e os lacticínios também facilitariam o trabalho de expansão das margens, disse Setyan, da Mizuho. É claro que os mercados de commodities estão fora do controle da Starbucks. Mas um sinal positivo é o facto de a administração Trump ter reduzido as tarifas sobre as importações brasileiras em Novembro, o que apoiou uma flexibilização mais ampla nos preços do café. Ainda assim, Setyan disse que não existe uma solução única. “Eles precisam literalmente virar cada esquina para tentar encontrar economia de custos”, disse ele. Uma área que Niccol já examinou é a estrutura de custos corporativos da Starbucks. No ano passado, a empresa anunciou que demitiria 1.100 funcionários corporativos e deixaria várias centenas de cargos vagos como parte de um esforço para simplificar sua organização, eliminar duplicações e criar equipes mais enxutas. Os cortes não afetaram os trabalhadores nas lojas, pois Niccol acredita que é necessário o nível certo de pessoal para melhorar a experiência do cliente. A Starbucks encerrou seu ano fiscal de 2025 com 14 mil funcionários trabalhando fora de seus cafés – desde suporte corporativo até funções de torrefação e logística. Isso representa uma queda em relação aos 16.000 do ano fiscal anterior, de acordo com registros de títulos. O Morgan Stanley disse que o caminho de volta a margens mais fortes também pode depender da geração de vendas suficientes para absorver os investimentos – ecoando os comentários de Smith no dia do investidor. “A recuperação dos lucros terá de ser liderada pelas vendas”, escreveram os analistas. “Tal como acontece com qualquer boa recuperação de restaurante, o menu e o advertising devem ser reforçados por uma melhor experiência na loja para que o desempenho seja sustentado”, escreveram os analistas numa nota de 13 de abril, apontando a iniciativa Inexperienced Apron Service da Starbucks como um sinal inicial encorajador. A empresa tem uma classificação de sobreponderação e um preço-alvo de US$ 105 para as ações. Felizmente para os touros, o Morgan Stanley gosta do que está vendo nas vendas na América do Norte. Os analistas aumentaram sua estimativa de vendas comparáveis do segundo trimestre para esse mercado de 3% para 5%. As melhorias contínuas no serviço e no rendimento “impulsionaram um aumento nas vendas”, disseram eles, levando à sua visão acima do consenso. O atual consenso de vendas comparáveis do segundo trimestre é de crescimento de 4,5% na América do Norte, de acordo com a FactSet. Há apenas duas semanas, quando a nota do Morgan Stanley foi publicada, o consenso period de 3,4%. Por outras palavras, a Morgan Stanley não é a única empresa de Wall Road a registar os seus números. Por sua vez, a Starbucks disse no dia do investidor que espera um crescimento consistente e confiável nas vendas nas mesmas lojas de pelo menos 3% globalmente e nos EUA durante os próximos anos. O programa de recompensas norte-americano da Starbucks oferece à empresa outra ferramenta para direcionar tráfego, apoiar vendas comparáveis e, idealmente, margens. Em março, a Starbucks reintroduziu níveis para atrair consumidores de café mais preocupados com o valor, com melhores recompensas e opções de resgate. O programa de fidelidade renovado está vendo os primeiros sinais de aumento nas vendas, informou a CNBC na semana passada. Os clientes estão usando ativamente as novas ofertas do programa, sendo sua nova opção de resgate de 60 estrelas a mais well-liked – mais de um quarto de todos os resgates agora optam pelo desconto de US$ 2 em um pedido. O resultado last? O relatório de terça-feira pode não resolver o debate sobre margens da noite para o dia, mas poderá oferecer o sinal mais claro até agora sobre se a Starbucks está a construir um motor de lucros mais durável. (O Charitable Belief de Jim Cramer é META longo. Veja aqui uma lista completa das ações.) Como assinante do CNBC Investing Membership com Jim Cramer, você receberá um alerta de negociação antes que Jim faça uma negociação. Jim espera 45 minutos após enviar um alerta comercial antes de comprar ou vender uma ação do portfólio de seu fundo de caridade. 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