O primeiro-ministro da Índia, Narendra Modi (L), tira uma foto de grupo com líderes de empresas de IA, incluindo o CEO da OpenAI, Sam Altman (C), e o CEO da Anthropic, Dario Amodei (R), no AI Influence Summit em Nova Delhi, em 19 de fevereiro de 2026.
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Quando a OpenAI e a Anthropic eventualmente saírem da fase de arquivamento confidencial do IPO e tornarem públicos seus prospectos, os investidores serão inundados com referências a um termo que permanece desconhecido para muitos em Wall Road: tokens.
Eles são a nova moeda da inteligência synthetic. É assim que as grandes empresas modelo são pagas. É assim que os desenvolvedores trabalham agora, usando tokens para criar aplicativos. Mas converter tokens em dólares – a moeda que os investidores entendem – é complicado e os investidores terão que se atualizar rapidamente.
“É um trabalho em andamento para todos nós que navegamos neste novo terreno”, disse Gil Luria, analista de tecnologia da DA Davidson. Ele cobre empresas incluindo Amazônia, Microsoft e Alfabetoque espalharam referências a tokens em comentários sobre previsões de lucros no ano passado.
A OpenAI disse na segunda-feira que apresentou confidencialmente seu prospecto à Comissão de Valores Mobiliários, uma semana depois que a Anthropic fez o mesmo. Junto com o IPO da SpaceX previsto para esta semana, elas podem ser as maiores ofertas já registradas, o que torna essential o entendimento dos tokens. Tal como o surgimento da computação em nuvem, há mais de duas décadas, marcou o início de um afastamento das licenças de software program e de um novo modelo de negócio de subscrições, a period da IA está a mudar fundamentalmente a forma como as empresas pagam e são pagas por aquilo que rapidamente se tornou uma tecnologia crítica.
Sempre que um usuário do ChatGPT, Claude ou outro serviço de IA cria uma planilha, gera uma imagem ou codifica um aplicativo por meio de prompts de texto, um certo número de tokens é necessário para concluir a tarefa. Um token equivale a cerca de três quartos de uma palavra.
Os desenvolvedores de modelos vendem assinaturas que incluem cotas de token e fornecem aos usuários acesso às suas APIs, o que envolve a cobrança dos clientes pelo uso de token.
OpenAI permite o uso gratuito de modelos de codificação por meio de seu aplicativo Codex, que pode lidar com tarefas mais complexas, enquanto a Anthropic oferece sua ferramenta Claude Code para assinantes pagantes. Ambas as empresas vendem assinaturas individuais que chegam a US$ 200 por mês por usuário. Quando as pessoas esgotam sua cota de tokens, elas podem pagar mais por tokens adicionais.
OpenAI e Anthropic listam preços de modelos em seus websites. Para seu modelo mais poderoso, GPT-5.5, Cobranças OpenAI US$ 5 por 1 milhão de tokens de entrada, que é uma consulta do usuário, e US$ 30 por 1 milhão de tokens de saída, ou a resposta do modelo. Antrópico preços é semelhante para seu modelo Claude Opus 4.8, embora cobre US$ 25 por 1 milhão de tokens de produção.
É uma equação complexa para os não iniciados. Felizmente para os veteranos de Wall Road, que desejam compreender a nova economia digital, a fabricante de chips Cérebros e operador de foguete EspaçoXproprietária da xAI, publicou extensos comentários sobre tokens em seus recentes registros de oferta pública inicial. Cérebros prospecto mencionou tokens 23 vezes e há 62 referências em Arquivamento da SpaceXinclusive no glossário.
Ao definir o termo, a SpaceX disse que um token “refere-se às unidades básicas de texto ou imagens processadas e geradas por um modelo de IA, usado para medir IA”.
Posteriormente no processo, a empresa disse que um token “representa a unidade elementary de dados consumidos e produzidos por modelos modernos de IA, por exemplo, correspondendo a palavras, imagens, áudio ou outras modalidades.
‘Métrica direcional útil’
Embora a SpaceX, que deve chegar ao Nasdaq na sexta-feira, forneça algumas discussões sobre tokens, eles não são tão significativos para o negócio da empresa. finanças. Aproximadamente 70% da receita do primeiro trimestre da SpaceX veio de seu negócio de internet via satélite Starlink, e a divisão espacial da empresa foi responsável por outros 13%. A IA representou os restantes 17% da receita, embora essa unidade esteja a sangrar dinheiro e seja responsável pela maior parte do total das despesas de capital.
A divisão de IA da SpaceX é um player de nicho em um mercado dominado por OpenAI, Anthropic e Google. Seu Grok 4.3 e Grok Build 0.1 não estão entre os modelos mais usados no OpenRouter, uma startup que dá aos desenvolvedores acesso a centenas de modelos.
Devido à posição do Google no mercado, os tokens são uma métrica cada vez mais importante para a empresa de buscas. Consumidores e funcionários corporativos os utilizam nos produtos Gemini, e os desenvolvedores os utilizam por meio da infraestrutura em nuvem do Google, que compete com Amazônia Serviços Web e Microsoft Azul.
Na teleconferência de resultados trimestrais da empresa em abril, o CEO Sundar Pichai disse que os modelos do Google “agora processam mais de 16 bilhões de tokens por minuto por meio do uso direto da API por nossos clientes, acima dos 10 bilhões do último trimestre”. Pichai acrescentou que no ano passado, 330 clientes em nuvem “processaram mais de 1 trilhão de tokens”, enquanto “35 atingiram a marca de 10 trilhões de tokens”.
Scott Breitenother, cofundador e CEO da startup de IA Kilo Code, disse que o que falta na conversa sobre tokens é que tipo de retorno sobre o investimento as empresas estão obtendo com seu uso.
“O volume de tokens é uma métrica direcional útil, mas, em última análise, as empresas se preocupam com o impacto e o ROI”, disse Breitenother.
CEO da Alphabet, Sundar Pichai, durante a Google I/O Developers Conference em Mountain View, Califórnia, 19 de maio de 2026.
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O Google não conecta diretamente o uso de tokens à receita, mas o negócio de nuvem da empresa está em frangalhos. A receita da unidade disparou 63% no primeiro trimestre em relação ao ano anterior, para US$ 20 bilhões, acelerando de um crescimento de 28% no mesmo trimestre de 2025. A receita operacional, entretanto, mais que dobrou, para US$ 6,6 bilhões.
Os resultados são instrutivos, pois mostram uma procura crescente por serviços de IA. No entanto, eles não significam muito para a OpenAI e a Anthropic, porque essas empresas não vendem infraestrutura em nuvem. Em vez disso, eles pagam caro para hospedar os modelos de IA que fornecem aos clientes.
O pedido de IPO da Cerebras pode ser útil para os investidores. A fabricante de chips, que concorre com Nvidia em um determinado setor da indústria de IA, abriu o capital em maio, dando ao mercado o primeiro gostinho real de uma empresa de IA pura.
Como empresa de hardware, a Cerebras atua no ramo de geração de tokens. Ela compete com outros fabricantes de chips para construir os sistemas de computação mais avançados. A empresa afirma que seu chip atual é 58 vezes maior que um processador Nvidia chamado B200, carregando 19 vezes mais transistores e 250 vezes mais memória.
Veja como a Cerebras explica o papel dos tokens em seu prospecto:
Modelos mais inteligentes combinados com inferência rápida tornam a IA mais produtiva. E como os tokens são a forma como a IA converte a computação em inteligência, o consumo de tokens está crescendo exponencialmente. E como a Cerebras gera tokens com mais rapidez, acreditamos que estamos extraordinariamente bem posicionados para vencer neste mercado.
O trabalho da Cerebras é construir hardware bom o suficiente para que empresas como OpenAI e Anthropic estejam dispostas a usá-lo para fins exóticos. Em janeiro, a Cerebras assinou um acordo para fornecer mais de US$ 10 bilhões em computação para a OpenAI até 2028. Somente aqueles com assinaturas mensais de alta qualidade podem experimentar a prévia da pesquisa Codex Spark que utiliza chips Cerebras.
Para que os modelos de negócios da OpenAI e da Anthropic funcionem, as empresas precisam ser capazes de gerar receita suficiente com o uso de tokens para pagar por todo o hardware e sistemas fornecidos pela Nvidia, pela Cerebras e pelos provedores de nuvem, e ter dinheiro suficiente sobrando para pagar por todo o resto. No momento, a matemática está longe de funcionar.
A SpaceX disse em seu prospecto que seu sucesso operacional dependerá da eficácia com que ela usa o poder de computação disponível. A empresa afirma que atualmente desfruta de “uma vantagem simbólica de custo”, em parte graças à rápida implantação de infraestrutura. Ao contrário do OpenAI ou Anthropic, a SpaceX tem seus próprios data centers massivos, com dois operando na área dentro e ao redor de Memphis, Tennessee.
A SpaceX descreve sua abordagem verticalmente integrada como “pás em tokens”, dizendo que pode “treinar e iterar nossos modelos de fronteira com menor custo e maior velocidade, acelerando os ciclos de desenvolvimento, eliminando gargalos externos e impulsionando melhorias rápidas e contínuas no desempenho do modelo”.
Mas qualquer benefício que a empresa veja com essa estratégia terá de surgir no futuro. Por enquanto, a SpaceX está optando por alugar capacidade de data center além de usá-la para seus próprios modelos. Em maio, a Anthropic se comprometeu a pagar à SpaceX US$ 1,25 bilhão por mês durante três anos pela capacidade das instalações Colossus 1 da xAI. E na semana passada, a SpaceX disse que o Google pagará US$ 920 milhões por mês até meados de 2029 para usar 110.000 GPUs Nvidia.
A SpaceX está alugando sua capacidade ao mesmo tempo em que oferece Grok 4.3 a um preço muito mais baixo – por milhão de tokens de entrada e saída – do que as ofertas principais da OpenAI e Anthropic. Em relação a Grok, Breitenother, da Kilo Code, disse: “isso não significa que não haja demanda”.
“Mas sugere que ainda existem casos de uso em que as organizações podem preferir outros modelos de fronteira, apesar do custo mais elevado”, disse ele.
A SpaceX não respondeu a um pedido de comentário.
— Lora Kolodny e Ashley Capoot da CNBC contribuíram para este relatório.
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