Telas mostrando ações em alta no escritório da Bolsa de Valores de Taiwan, após a decisão surpresa do presidente dos EUA, Donald Trump, de suspender as tarifas globais, em Taipei, Taiwan, em 10 de abril de 2025.
Daniel Ceng | Anadolú | Imagens Getty
A Ásia não tem escassez de empresários, engenheiros ou mercados internos gigantescos. No entanto, quando se trata de produzir o tipo de listagens de grande sucesso visto nos EUA, a região continua atrasada.
O desafio não é a falta de capacidade tecnológica. Na China, Índia, Coreia do Sul e Japão, as empresas dominam indústrias que vão desde semicondutores e veículos eléctricos até à robótica e ao fabrico avançado. A grande questão é se os mercados de capitais da Ásia estão estruturados para transformar empresas em empresas públicas de grande capitalização.
“A Ásia tem capacidade tecnológica, escala e base de talentos para apoiar mega-IPOs, mas os mercados de capitais continuam limitados por factores estruturais e comportamentais”, disse Lenny Zéphirin, fundador do Grupo Zephirin.
A Ásia produziu grandes listagens, mas poucas na escala das maiores ofertas de tecnologia dos EUA.
A fabricante de chips de memória ChangXin Reminiscence Applied sciences (CXMT) está planejando um IPO em Xangai que deverá ocorrer arrecadar pelo menos 29,5 bilhões de yuans (US$ 4,3 bilhões)potencialmente a maior do país desde 2022, e a empresa de telecomunicações indiana Jio Platforms está buscando uma avaliação de cerca de US$ 120 bilhões em seu IPO planejado.
Em comparação, a House X estreou com uma avaliação de US$ 1,77 trilhão, chegando a ultrapassar US$ 2 trilhões em seus primeiros dias de negociação.
Historicamente, um prémio de avaliação levou algumas das maiores empresas tecnológicas da Ásia a explorar os mercados dos EUA. Gigantes chineses da web Alibaba e JD.com ambos cotados em Nova Iorque para aceder a reservas mais profundas de capital internacional antes de mais tarde prosseguirem cotações em Hong Kong.
Um tema comum emerge em toda a região: as empresas enfrentam frequentemente capital privado menos paciente, requisitos de cotação mais rigorosos e múltiplos de avaliação mais baixos do que os seus homólogos dos EUA.
“O grande impulsionador nos EUA tem sido uma grande quantidade de capital privado disponível através de empresas de personal fairness para levar esse tipo de empresas a um estágio em que cheguem ao mercado com uma avaliação muito, muito alta”, disse John Fildes, sócio da Bain & Co.
O mercado dos EUA também continua a recompensar as empresas tecnológicas com múltiplos de avaliação mais elevados do que as bolsas asiáticas, concordaram os analistas.
China e Hong Kong: a tecnologia não é a restrição
A China possui indiscutivelmente a base industrial para produzir empresas comparáveis em escala às maiores empresas tecnológicas da América. A liderança em inteligência synthetic, semicondutores, robótica e produção avançada demonstra que a inovação não é o principal obstáculo.
Em vez disso, os analistas apontam para o ecossistema financeiro.
“A China certamente possui as capacidades industriais, a escala de mercado e o conjunto de talentos para criar uma empresa de grande porte”, disse Wenjie Ding, estrategista de investimentos para investimento de capital world na China Asset Administration.
A indústria de capital de risco da China opera geralmente com horizontes de investimento mais curtos do que os dos EUA, enquanto o capital transfronteiriço permanece mais restrito e o capital institucional está menos disposto a financiar inovações de longa duração e de alto risco.
Ding argumentou que maiores dotações de seguradoras e fundos de pensões nacionais, juntamente com a expansão dos canais de investimento transfronteiriços através de Hong Kong, ajudariam a reduzir a disparidade.
Hong Kong mantém a infra-estrutura para acolher ofertas muito grandes, mas carece do ecossistema que as produz de forma consistente, disse Zéphirin.
Os maiores IPOs da cidade têm sido historicamente dominados por bancos, em vez de empresas tecnológicas apoiadas por capital de risco, enquanto as narrativas de avaliação orientadas por analistas permanecem menos desenvolvidas.
Coreia do Sul: Indústrias de classe mundial, desconto na avaliação
A Coreia do Sul é o lar de empresas de semicondutores, baterias e tecnologia globalmente competitivas, mas os especialistas do setor observaram que a estrutura do mercado impediu muitas empresas de alcançarem avaliações ao estilo dos EUA.
Peter Kim, estrategista de investimento world do KB Monetary Group, disse SK Hynix e Eletrônica Samsung representam agora cerca de metade do valor de referência Kospi índice, deixando o resto do mercado comparativamente pequeno. Até mesmo a SK Hynix tem planos para uma listagem nos EUA, à medida que os investidores recompensam cada vez mais as empresas de semicondutores com avaliações mais elevadas no exterior.
Outros pontos fortes, incluindo o automóvel e a construção naval, pertencem a indústrias que tradicionalmente são negociadas a múltiplos de avaliação mais baixos.
Os analistas também apontaram para o sistema chaebol de conglomerados familiares.
“Os Chaebols foram fundamentais para a recuperação industrial da Coreia, mas hoje são mais um obstáculo do que uma ajuda para a criação de novos campeões listados de forma independente”, disse Polka Mishra, da Javelin Wealth, à CNBC por e-mail.
Ela acrescentou que o “desconto na Coreia” de longa data, a propriedade concentrada e o investimento fundamental historicamente limitado também restringiram os mega-IPOs. As recentes reformas de governação e um novo quadro fundamental para os investidores poderão melhorar a confiança, mas será provavelmente necessária uma participação significativa de instituições de longo prazo, como o Serviço Nacional de Pensões, antes que a Coreia possa produzir consistentemente cotações muito maiores.
Índia: Grande procura, mas ambições internas
A Índia tem um forte mercado de IPO, sustentado por uma participação interna resiliente de investidores de retalho, fundos mútuos e capital de pensões.
A listagem planejada da Jio Platforms pode se tornar um divisor de águas para os mercados de capitais da Índia. A gigante de telecomunicações e serviços digitais entrou com pedido de IPO que deverá valorizar a empresa em cerca de US$ 120 bilhões.
Mas mesmo com essa dimensão, permaneceria bem abaixo das avaliações dos maiores IPOs de tecnologia dos EUA, uma vez que os campeões tecnológicos indianos continuam a enfrentar, em grande parte, o mercado interno e sob pressão para apresentar lucros mais cedo.
Pranav Sayta, sócio da EY Índia, disse que uma mudança estrutural em direção ao investimento em ações tornou o mercado extraordinariamente resiliente, com planos de investimento sistemáticos e dinheiro de pensões continuando a apoiar as cotações, apesar dos períodos de volatilidade.
Mas os analistas dizem que a produção de um mega-IPO exige mais do que uma procura abundante.
“A Índia, com a sua economia forte e abundante talento empresarial, está bem posicionada para lançar muitos IPOs. Mas ainda não é o momento para mega-IPOs da escala de algumas das grandes cotações dos EUA”, disse VK Vijayakumar, estrategista-chefe de investimentos da Geojit Financial Services.
Ele argumenta que as maiores empresas de tecnologia da Índia continuam focadas principalmente no mercado interno, em vez de buscarem escala global. Muitas startups também operam em negócios com margens mais baixas, como entrega de alimentos e comércio rápido, enquanto os investidores normalmente exigem rentabilidade muito mais cedo do que os seus homólogos norte-americanos.
“O tipo abundante de fundos de private equity disponíveis nos EUA não está disponível para startups indianas”, disse Vijayakumar. “Além disso, há pressão sobre as startups indianas para que demonstrem lucros antecipadamente. Portanto, elas buscam o lucro antes do crescimento.”
No seu conjunto, os analistas descrevem uma lacuna que se estende para além das trocas individuais. Os EUA beneficiam de um abundante capital de risco disposto a financiar empresas durante uma década ou mais antes da cotação, de uma profunda participação institucional e retalhista, de uma ampla cobertura de analistas e de investidores dispostos a pagar pelo crescimento futuro.
Mas o panorama geral é que a Ásia está gradualmente a construir muitos dos mesmos ingredientes. O conjunto de poupanças internas da Índia continua a aprofundar-se, a China está a reabrir o seu canal de financiamento tecnológico, a Coreia do Sul está a prosseguir reformas de governação e Hong Kong continua a ser a porta de entrada da região para o capital internacional.
—Ellyani Hanis da CNBC contribuiu para este relatório.
