O ouro subiu na quinta-feira, com o alargamento do conflito no Médio Oriente a levar os investidores para o ativo porto-seguro, enquanto um dólar mais fraco também deu apoio aos preços. Fotógrafo: Damian Lemanski/Bloomberg by way of Getty Photographs
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Quando os mercados cedem, os investidores geralmente sabem onde se esconder: os títulos do Tesouro dos EUA, o iene japonês e o ouro.
Mas em 2026, esse guide não funcionou como esperado. Os rendimentos dos títulos do Tesouro subiram desde o início da guerra no Irão, o iene enfraqueceu para níveis mínimos de várias décadas face ao dólar e o ouro caiu acentuadamente desde o seu pico de Janeiro.
A razão, dizem os estrategistas, é que este não é um clássico episódio de risco. Os receios de inflação, os rendimentos reais mais elevados, as preocupações fiscais e as grandes disparidades nas taxas de juro estão a esmagar a procura ordinary de segurança – enquanto os investidores continuam a perseguir ganhos em ações ligadas à IA.
Frederic Neumann, economista-chefe para a Ásia do HSBC, disse à CNBC que o apetite ao risco subjacente permanece saudável e que as condições financeiras globais são altamente acomodatícias.
Os mercados dos EUA, bem como alguns mercados asiáticos, têm atingido níveis recordes à medida que os investidores se acumulam em nomes relacionados com a IA, como Nvidia e Informações nos Estados Unidos, e Eletrônica Samsung, SK Hynix e Empresa de fabricação de semicondutores de Taiwan na Ásia.
Sua opinião é apoiada por Henning Potstada, chefe world de múltiplos ativos da gestora de ativos DWS.
“O impulsionador das ações é o crescimento do EPS, esse é o único impulsionador que importa no longo prazo para as ações, e as previsões do EPS estão subindo”, disse Potstada à CNBC.
Títulos e inflação
Com toda a incerteza geopolítica que paira actualmente, as obrigações não registaram fluxos de fuga para a segurança devido a dois factores: expectativas de inflação e sustentabilidade da dívida.
Postada do DWS explicou: “Tivemos a guerra do Irão, que levou ao encerramento do Estreito de Ormuz, [and] levou a que os preços do petróleo passassem de 60 para 120 dólares, levando a previsões de inflação, ou na verdade, a uma subida da inflação realizada, e esta é a situação quando os mercados obrigacionistas não são impulsionados pelo crescimento, mas sim pelas expectativas de inflação.”
O aumento das expectativas de inflação geralmente torna as obrigações menos atractivas, uma vez que corroem o poder de compra dos futuros pagamentos de juros fixos, fazendo com que os actuais preços das obrigações caiam.
Quanto à sustentabilidade da dívida, apesar da forte confiança dos investidores na Tesouros, o défice federal dos EUA causou algumas preocupações.
Ano passado, O vice-presidente do Goldman Sachs, Rob Kaplan, disse: “Sempre falamos sobre déficits, mas estamos mais alavancados com base na dívida líquida do que estivemos em nossas vidas”.
Na altura, Kaplan disse que o défice orçamental projectado para o país, de cerca de 2 biliões de dólares, o que representa cerca de 6-7% do PIB, é historicamente elevado fora de uma recessão.
No entanto, os números reais foram menores. Os EUA estão no caminho certo para incorrer num défice orçamental federal de cerca de 1,9 biliões de dólares, ou 5,8% do PIB, no exercício financeiro de 2026, de acordo com o Escritório de Orçamento do Congresso.
Ouro não brilha
Quanto ao ouro, embora o steel amarelo tenha sido tradicionalmente procurado por reis e indigentes ao longo da história, o preço anémico do ouro tem intrigado os especialistas.
Billy Leung, estrategista de investimentos da World X ETFs foi inequívoco. “O ouro não se comportou como um puro porto seguro recentemente.”
“Foi pressionado por um dólar mais forte e por rendimentos reais mais elevados, que tendem a dominar a ação dos preços mesmo durante períodos de volatilidade”, acrescentou.
Embora Postada, da DWS, também tenha concordado que a ação do preço do ouro foi “incomum”, ele acha que isso pode ser devido aos fluxos de varejo e alavancados.
Ele ressaltou que muitos investidores de varejo investiram no mercado de ouro durante a recuperação do ano passado, e agora a volatilidade está sendo impulsionada mais por esse “dinheiro rápido”.
“Estruturalmente, ainda achamos que o ouro é um bom porto seguro”, acrescentou.
Iene na saída
Quando questionado sobre ieneos especialistas estavam mais céticos. Uma divergência em relação à trajectória política do Banco do Japão, a sustentabilidade da dívida do Japão e a fraqueza da moeda levaram alguns a sugerir que o iene pode não ser o porto seguro que já foi.
O aumento das taxas de juro normalmente fortalece uma moeda, mas apesar de o Banco do Japão ter aumentado a sua taxa de juro para os máximos dos últimos 30 anos, Títulos do governo japonês atingindo máximos recordes e uma intervenção de 74 mil milhões de dólares, a moeda enfraqueceu para mínimos de várias décadas em relação ao dólar.
Em 3 de julho, o iene pairava em torno do nível 162 contra o dólar.
Os níveis de dívida em relação ao PIB de Tóquio são surpreendentes 204,4% em 2026segundo o Fundo Monetário Internacional, o maior do mundo.
“O iene tem sido menos confiável devido à divergência de políticas com o Banco do Japão e à sua sensibilidade aos diferenciais de rendimento”, destacou Leung.
Os portos seguros, por outras palavras, não desapareceram, mas tornaram-se muito menos previsíveis. Em vez de subirem juntos sempre que os mercados oscilam, os títulos do Tesouro, o ouro e o iene estão cada vez mais a responder aos seus próprios macrofundamentos.
Para os investidores, isso significa que o antigo guide de crise pode já não ser suficiente e a construção de resiliência poderá exigir uma combinação mais ampla de ativos, em vez de apostar num único refúgio tradicional.
