Um ano depois do “dia da libertação” de Trump, os investidores globais estão a repensar o excepcionalismo americano

Há um ano, em 2 de abril de 2025, o presidente dos EUA, Donald Trump, apareceu no Rose Backyard da Casa Branca com um anúncio que se tornaria uma das políticas definidoras do seu segundo mandato.

O presidente revelou uma vasta lista de tarifas específicas de cada país no que apelidou de políticas comerciais do “dia da libertação” – uma medida que provocou pânico e volatilidade nos mercados de todo o mundo.

Incluía direitos elevados sobre as importações de muitos parceiros comerciais, incluindo 34% sobre produtos chineses, 20% sobre a UE e 46% sobre o Vietname.

A liquidação que se seguiu atingiu várias courses de activos em todo o mundo – mas as acções dos EUA, os títulos do Tesouro e o dólar sofreram um grande golpe no que viria a ser o comércio “Vender a América”.

Nos 12 meses desde o “dia da libertação”, os activos dos EUA registaram novas vagas de volatilidade ligadas à imprevisível combinação de políticas de Trump – gerando uma série de tendências comerciais, desde o comércio ABUSA (Anyplace However the USA) até ao TACO (Trump All the time Chickens Out).

Alguns mercados internacionais, incluindo os índices de referência do Brasil, do Reino Unido e do Japão, registaram um desempenho superior ao do S&P 500 no ano desde os anúncios do “dia da libertação” de Trump, beneficiando dos investidores – especialmente os de fora dos EUA – que procuram diversificar longe de uma dependência excessiva dos retornos americanos.

Desde então, Washington assinou uma série de acordos comerciais que reduziram as tarifas impostas a vários parceiros comerciais importantes, como a UE, o Reino Unido, a Índia e a Suíça.

Mas, em Fevereiro, o regime tarifário foi derrubado quando o Supremo Tribunal dos EUA decidiu que period ilegal, tendo um juiz ordenado posteriormente ao governo que se preparasse para pagar potencialmente milhares de milhões de dólares em reembolsos aos importadores que pagaram as tarifas.

No mês passado, Trump lançou investigações da Secção 301 sobre mais de uma dúzia de parceiros comerciais, incluindo a China, a UE, o Japão, a Suíça e a Índia, abrindo caminho para que a Casa Branca impusesse direitos de importação a essas economias. Isso aconteceu depois que ele impôs uma tarifa “common” de 10% sobre as importações, que o governo disse que será aumentada para 15%.

Numa nota divulgada na segunda-feira, Russ Mould, diretor de investimentos da AJ Bell, disse que os investidores continuavam a reavaliar a sua exposição aos EUA.

“As tarifas e tácticas comerciais agressivas, os desafios à independência da Reserva Federal dos EUA e agora as incursões militares na América Latina e no Médio Oriente, bem como os ataques de sabre sobre a Gronelândia, estão a combinar-se com as altas avaliações do mercado de acções americano e com um crescente défice federal e a levar os investidores a reavaliarem a narrativa do excepcionalismo americano”, disse ele.

As chamadas tarifas recíprocas de Trump, anunciadas em abril passado, “elevaram a política comercial a um nível totalmente novo”, acrescentou Mildew.

Embora tenha observado que nem os mercados de ações nem de títulos acolheram favoravelmente a política, Mildew destacou que os mercados recuperaram rapidamente quando Trump retrocedeu em partes da sua política tarifária.

“No entanto, os investidores parecem ter pensado cuidadosamente sobre onde alocar capital num mundo pós-dia da libertação, e um mundo onde as postagens presidenciais nas redes sociais têm peso político, económico e militar”, disse Mildew.

“O mercado de ações dos EUA pode ter recuperado fortemente do mínimo do dia da libertação, mas não tem sido o primeiro destino de escolha, como tem sido o caso durante a maior parte do tempo desde a conclusão da Grande Crise Financeira em 2009. Por outras palavras, já não é um caso de a América primeiro e o resto em lado nenhum.”

De acordo com a análise de AJ Bell, o Shanghai Composite, o Kospi da Coreia do Sul e o Nikkei 225 do Japão ofereceram retornos superiores às três principais médias de Wall Road desde o “dia da libertação”, tendo os mercados emergentes “liderado o ataque”.

No ano passado, os dados da AJ Bell apontaram para uma recuperação do interesse em fundos globais que excluem os EUA, com os investidores a “excluírem deliberadamente os EUA” quando procuraram novos fundos para investir.

Daniel Casali, sócio em estratégia de investimento da Evelyn Companions, com sede em Londres, disse à CNBC na quinta-feira que, em termos de libras esterlinas, o índice MSCI USA subiu 14% desde o “dia da libertação” em 2 de abril do ano passado – desempenho inferior ao índice MSCI All Nation World, que subiu 18%.

“Esta relativa fraqueza nas ações dos EUA provavelmente reflete o impacto das políticas ‘América Primeiro’ do presidente Donald Trump, que levaram a Europa a aumentar os gastos com defesa e infraestrutura como parte de um estímulo fiscal mais amplo”, disse ele. “As expectativas de que o prémio de crescimento dos EUA em relação à Europa irá diminuir também apoiaram as avaliações europeias relativamente ao mercado mais caro dos EUA – particularmente no contexto de uma tomada de decisões cada vez mais errática por parte da Casa Branca.”

No entanto, acrescentou que, embora a subponderação nas ações dos EUA tenha sido benéfica ao longo do ano passado, isso não implica necessariamente que os EUA terão um desempenho inferior no longo prazo.

“A economia dos EUA tem uma história forte e consistente de crescimento mais rápido do que outras grandes economias desenvolvidas, dando às empresas nacionais maior margem para expandir as receitas”, disse ele, acrescentando que os EUA continuam a ser líderes em inovação.

“Em última análise, a chave para investir é a diversificação – manter uma exposição equilibrada entre as ações dos EUA e outros mercados globais”, disse ele.

Nigel Inexperienced, CEO do Grupo deVere, disse à CNBC na quinta-feira que um ano depois do dia da libertação, o S&P “ainda apresentou resultados”, mas a composição dos fluxos evoluiu.

Embora tenha observado que o capital não saiu dos EUA, Inexperienced acrescentou que “a direcção dos fluxos incrementais é importante”, apontando para um aumento notável nas dotações para a Índia, o Japão e partes do Sudeste Asiático.

Inexperienced também destacou os fluxos de investidores institucionais que procuram proteger-se contra o risco de concentração política nos EUA.

“Os investidores já não tratam os EUA como uma oportunidade uniforme; estão a escolher sectores que se alinham com os ventos políticos favoráveis ​​e a evitar aqueles que estão expostos a perturbações comerciais”, disse ele.

“O dia da libertação acelerou uma bifurcação nos mercados. Por um lado, as empresas alinhadas com a produção nacional, a IA e a segurança energética estão a atrair capital.

Inexperienced acrescentou que “o excepcionalismo dos EUA ainda está intacto, mas já não é automático”.

“Os alocadores estão a realizar análises comparativas com mais rigor; estão a olhar para a governação, a clareza política e o risco cambial entre regiões. Os EUA continuam a ser centrais, mas agora têm de competir muito mais pelo capital”, disse ele à CNBC.

Dorian Carrell, responsável pelo rendimento multiativos da Schroders, destacou a incerteza em torno da guerra no Irão, a tensão no espaço de crédito privado e o aumento do investimento em IA como desenvolvimentos mais recentes que levaram a uma reavaliação entre os investidores internacionais.

“Um ano depois do dia da libertação, o que antes period um ambiente sincronizado e orientado por políticas está a dar lugar a um ambiente mais moldado pelas prioridades internas, pela fricção geopolítica e pelo alinhamento político menos previsível”, disse ele.

Carrell disse que alguns dados sugerem que “o conjunto de oportunidades parece direcionado para setores e regiões fora do mercado dos EUA”, com a Europa e o Japão se destacando de uma perspectiva de avaliação pura.

“No futuro, as preocupações com o crédito privado, a concentração do mercado accionista, os modelos de negócio em rápida evolução e a inclinação da curva de rendimentos indicam que alguma diversificação para os EUA é uma estratégia sensata”, acrescentou. “Embora os EUA ainda ofereçam oportunidades muito atraentes, acreditamos que muito mais incerteza é descontada em outros lugares.”