Um monitor exibe informações do mercado de ações no pregão da Bolsa de Valores de Nova York em 4 de abril de 2025.
Michael Nagle | Bloomberg | Imagens Getty
Os fundos de hedge estão a ser prejudicados pelas consequências da escalada do conflito com o Irão, à medida que um forte aumento nos preços do petróleo e uma ampla liquidação do mercado desfazem negociações lotadas.
“Desde o início do conflito, os fundos de cobertura registaram as piores quedas desde o Dia da Libertação”, escreveram numa nota recente os estrategistas de mercados globais do JPMorgan, liderados por Nikolaos Panigirtzoglou. “Dia da Libertação” foi uma frase usada pelo presidente dos EUA, Donald Trump, para implementar um conjunto de tarifas sobre vários países em abril passado.
Isto ocorre num momento em que as rápidas mudanças nas ações, moedas e matérias-primas forçaram os investidores a desfazerem-se de posições nos mercados globais. A liquidação marca um raro momento em que a diversificação tradicional no universo dos fundos de hedge ofereceu pouca proteção.
No período que antecedeu o conflito, muitos fundos de cobertura acumularam exposição ao crescimento international, incluindo posições sobreponderadas em ações e mercados emergentes, juntamente com apostas contra o dólar americano. Essas negociações estão agora se desenrolando rapidamente.
“Os mercados têm estado geralmente isentos de risco, com muitos a negociar com receios de inflação ou mesmo com o potencial de um choque negativo de crescimento devido ao aumento dos preços do petróleo”, disse Kathryn Kaminski, estrategista-chefe de pesquisa da AlphaSimplex.
JPMorgan observou que as apostas anteriormente lotadas contra o dólar, especialmente nos mercados emergentes, foram rapidamente desfeitas, eliminando uma fonte importante de apoio aos activos de risco.
O Índice Mundial MSCI registou um declínio de mais de 3% desde o início da guerra, em 28 de fevereiro, depois de atingir um máximo recorde no início de fevereiro. O índice do dólar americano fortaleceu-se cerca de 2% no mesmo período.
O desempenho do MSCI World Index desde o início do ano
“Uma vez que a maioria dos fundos de hedge tem uma exposição razoável ao risco de crescimento e aos mercados de ações, espera-se que eles enfrentem dificuldades neste ambiente”, acrescentou Kaminski.
Até agora, as estratégias intimamente ligadas às ações foram as mais atingidas. O JPMorgan disse que as ações parecem “mais vulneráveis do que os títulos de uma perspectiva de posicionamento”, sugerindo que os investidores ainda não eliminaram totalmente o risco.
Os fundos de ações comprados/curtos, uma estratégia básica de fundos de hedge que aposta na alta ou na queda das ações, estão entre os de pior desempenho neste mês. Eles caíram cerca de 3,4% até agora em março, em comparação com uma queda de cerca de 2,2% para a indústria em geral, de acordo com os dados mais recentes fornecidos pela Hedge Fund Analysis (HFR).
Mais surpreendentemente, as estratégias normalmente vistas como beneficiárias da volatilidade também enfrentaram dificuldades.
Um tipo diferente de choque do petróleo
“Surpreendentemente, tanto os consultores macro globais como os consultores de comércio de mercadorias (CTA) estão a ter um desempenho fraco”, disse Don Steinbrugge, fundador e CEO da empresa de consultoria de investimentos alternativos Agecroft Companions.
De acordo com os dados do HFR, a macroeconomia mundial caiu 3% e um proxy para o índice CTA – que acompanha os fundos de hedge que acompanham as tendências e utilizam algoritmos para negociar mercados como mercadorias, moedas e obrigações – também caiu cerca de 3% desde o início da guerra.
“Normalmente, essas estratégias funcionam bem quando a volatilidade aumenta e tendem a não estar correlacionadas com os mercados acionários”, disse Steinbrugge à CNBC.
Essa ruptura nas relações tradicionais reflecte a natureza invulgar do choque precise, disseram veteranos da indústria. Enquanto Embora os preços do petróleo tenham subido no meio de perturbações no tráfego de petroleiros através do Estreito de Ormuz, o impacto mais amplo no mercado foi complicado pelos receios de inflação e pelas preocupações sobre um impacto no crescimento global.
O JPMorgan destacou que o choque petrolífero também se comporta de forma diferente dos ciclos anteriores. Normalmente, os preços mais elevados do petróleo aumentam as receitas dos países exportadores de petróleo, e parte desse dinheiro é reinvestido nos mercados globais, como ações e obrigações.
“Normalmente… os preços mais elevados do petróleo aumentaram as receitas dos países produtores de petróleo… [and get] reciclado em ativos estrangeiros”, disseram os estrategistas do JPMorgan.
Isso pode ter ajudado a amenizar o golpe para os investidores. Desta vez, as perturbações nas rotas marítimas estão a interromper esses fluxos e isso reduz a quantidade de dinheiro que regressa aos mercados financeiros, eliminando uma fonte importante de fluxos de caixa, observou o banco.
Ainda assim, a turbulência não está a afectar todos os fundos de forma igual. As grandes plataformas multiestratégicas, que distribuem o risco por vários estilos de negociação, têm-se mantido até agora melhor do que os fundos mais direccionais.
“As grandes plataformas multiestratégicas devem resistir bem, dadas as pequenas vendas na indústria, porque tendem a ter pouca exposição ao mercado”, disse Steinbrugge.
O que acontece a seguir?
As perdas vêm como fundos de hedge obteve o seu maior ganho anual em 16 anos em 2025, com estratégias de ações e fundos macroeconómicos temáticos como tendo liderado a investida.
Para os fundos de hedge, muito depende agora de quanto tempo durar o conflito e a ruptura do petróleo, dizem os especialistas.
Se as tensões diminuirem e as rotas marítimas se normalizarem, os mercados poderão estabilizar e as perdas poderão revelar-se temporárias.
Mas se a situação se arrastar, os preços mais elevados da energia poderão começar a pesar mais fortemente sobre a economia global, prejudicando os consumidores, abrandando o crescimento e mantendo os mercados sob pressão.
“Se os riscos geopolíticos continuarem, é provável que os resgates possam aumentar à medida que alguns investidores procuram segurança”, disse Noah Hamman, presidente-executivo da AdvisorShares.
Entretanto, o JPMorgan acredita que as ações parecem mais vulneráveis do que as obrigações, numa perspetiva de posicionamento, tanto nos mercados desenvolvidos como nos emergentes.
