Os information facilities de IA estão a tornar-se um “teste de esforço” para as seguradoras, uma vez que os rápidos avanços tecnológicos e a utilização de estruturas financeiras cada vez mais complexas apresentam um conjunto único de desafios e oportunidades para o setor.
Os gastos globais em information facilities poderiam atingir US$ 7 trilhões até 2030, de acordo com a McKinsey, e grande parte desses gastos não poderá mais vir apenas de hiperescaladores. Em vez disso, as Massive Tech recorrem cada vez mais ao capital privado, ao crédito privado e à dívida para financiar a construção de instalações com utilização intensiva de capital.
Os negócios de information facilities de infraestrutura privada estiveram consistentemente acima da marca de US$ 10 bilhões no ano passado, de acordo com dados da Preqin. O maior negócio foi de US$ 40 bilhões, com Nvidia, Microsoft, BlackRock e xAI de Elon Musk formando parte de um consórcio de investidores para comprar Aligned Knowledge Facilities.
O fato de tanto dinheiro estar investido na construção, construção e operação de information facilities tem sido um “verdadeiro teste de estresse” nos últimos quatro a cinco anos para as principais companhias de seguros, disse Tom Harper, líder de information facilities na corretora de seguros. Gallagherdisse à CNBC.
“Quando você coloca US$ 10 a US$ 20 bilhões ou mais em um único native, isso cria problemas de capacidade no mercado. O mercado sempre teve apetite por esses riscos porque são construções de alta qualidade. Eles têm tecnologia de ponta, são locais de construção AA plus plus, mas a capacidade – a capacidade de fornecer a capacidade de seguro nesses locais – tem sido difícil.”
Period quase impossível segurar razoavelmente um campus de US$ 20 bilhões em 2023, de acordo com Harper. Em 2026, porém, tornou-se uma conversa semanal.
Estamos falando de trilhões de dólares, e quase voltando ao mesmo ciclo em que quase não há transparência sobre as estruturas de financiamento — a escala é astronômica
Rajat Rana
Sócio da Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan,
Gastos estimados em information facilities de IA foi referido considerado o maior projeto de investimento em tempos de paz da história. Rajat Rana, sócio da Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan, disse à CNBC que daria um passo adiante e enfatizaria que este é “o maior projeto de investimento em tempos de paz na história da humanidade, que é financiado em grande parte fora do balanço”.
Rana, que trabalhou em litígios financeiros estruturados após a crise imobiliária desencadeada pela crise financeira de 2008, disse que acompanhar a evolução do financiamento de information facilities de IA parece um “déjà vu”.
“Estamos falando de trilhões de dólares e quase voltando ao mesmo ciclo em que quase não há transparência sobre as estruturas de financiamento – a escala é astronômica”, disse ele.
O growth da IA não está apenas impulsionando uma demanda acelerada pelas instalações, mas também estimulando rápidos avanços na geração de energia e nos chips – a tecnologia crítica que os information facilities abrigam. Os avanços e as enormes somas de dinheiro que entram no setor representam riscos e recompensas para seguradoras e credores.
Políticas personalizadas
Os information facilities exigem uma abordagem especializada das seguradoras, abrangendo tanto ativos imobiliários quanto tecnológicos. Algumas das maiores seguradoras do mundo estão criando caminhos específicos para information facilities para gerenciar os projetos, disse Harper, da Gallagher.
As instalações apresentam desafios únicos devido à alta concentração de valor, à geração de energia necessária e à “tecnologia de ponta”, que normalmente lhes confere preços vantajosos e as torna “muito desejáveis”, disse Harper à CNBC.
As seguradoras querem distribuir o risco, o que reduz os custos. Mas surgem problemas quando se tem activos no valor de 20 mil milhões de dólares concentrados numa zona de ventos fortes ou de furacões, acrescentou.
A interrupção da cadeia de abastecimento pode aumentar a complexidade quando leva a uma concentração de equipamentos de alto valor que ainda não foram instalados. Os clientes estão importando grandes quantidades de dólares em remessas do exterior e depois armazenando-as – muitas vezes em instalações que não possuem ou não operam – o que introduz riscos adicionais, disse ele.
O growth de fusões e aquisições também está mantendo os advogados transacionais ocupados, com Kirkland & Ellis observando que diversas empresas estão formando equipes específicas de data centerrecrutando especialistas em imóveis, energia, telecomunicações, finanças, seguros, comércio, capital privado e segurança cibernética.
Empresa de serviços profissionais Pântano lançou um grupo consultivo dedicado de infraestrutura digital projetado para ajudar os clientes à medida que os contratos se tornam cada vez mais complexos.
No ano passado, a Marsh também lançou o Nimbus, um instrumento de seguro de mil milhões de euros (1,2 mil milhões de dólares) para cobrir a construção de centros de dados no Reino Unido e na Europa. Sete meses depois, expandido a possibilidade de oferecer limites de até US$ 2,7 bilhões.
“O crédito privado pode complementar significativamente os bancos e pode apoiar offtakes contratados fora da hiperescala”, disse Alex Wolfson, vice-presidente sênior de especialidades de crédito da Marsh Danger.
À medida que os empréstimos para information facilities aumentam, as seguradoras que protegem os credores se o mutuário não pagar estão começando a atingir limites, explicou Wolfson. A Marsh está trabalhando em soluções para apoiar os credores.
No entanto, Rana, da Quinn Emanuel, alertou que, quando se trata de information facilities, não é fácil para as seguradoras compreenderem totalmente o risco à medida que o financiamento sai do balanço.
Ele observou que em janeiro, quatro senadores dos EUA chamado ao governo para investigar como a Massive Tech está recorrendo cada vez mais a “mercados de dívida complexos e opacos para emprestar quantias surpreendentes de dinheiro”. Numa carta aberta, os senadores alertaram que enormes dívidas poderiam causar “perdas desestabilizadoras” para as instituições financeiras, desencadeando uma crise financeira mais ampla que prejudicaria a economia.
Que o aumento da opacidade no financiamento pode levar a riscos de litígio de segunda ordem para investidores a jusante, como fundos de pensões, seguradoras e gestores de activos investidos em fundos de crédito privados, que mais tarde descobrem que não estavam totalmente conscientes do risco de concentração, Rana disse em uma nota publicado em março.
Ele disse à CNBC que alguns fundos de PE o contataram com preocupações sobre arrendamentos comerciais e avaliação de propriedades.
Os inquilinos estão tentando negociar as extensões de suas propriedades e os proprietários estão disputando o valor enquanto buscam preços mais altos para information facilities de IA.
“Não sou um cara do Juízo Ultimate que diz, ei, vai quebrar. O que quero dizer é que, quer caia ou não, as disputas são inevitáveis, e já vimos essas disputas”, disse Rana.
‘Rodada de dívida de GPU’
Um debate importante em torno de potenciais falhas no financiamento centra-se nas GPUs e no risco de os seus ciclos de vida não se alinharem com a vida útil mais longa das instalações que as albergam.
CoreWeaveque vende tecnologia de IA na nuvem, é a primeira empresa a garantir empréstimos garantidos por GPU, usando essencialmente o valor dos chips de alto desempenho como garantia. Na semana passada, a empresa anunciado garantiu US$ 8,5 bilhões em um primeiro acordo apoiado por GPU com classificação de grau de investimento. Suas ações saltaram 12% no dia.
Embora os information facilities normalmente tenham um ciclo de vida de décadas, o ciclo de vida médio de uma GPU é de cerca de sete anos.
“Existem diferentes information facilities que estão aumentando a dívida ao divulgarem diferentes ciclos de vida aos investidores”, disse Rana. Ele se referiu ao problema como “esteira da dívida da GPU”, uma frase cunhado pelo comentarista de IA Dave Friedman.
“É quase como uma esteira em que esses information facilities de IA funcionam”, disse Rana à CNBC. Mesmo que a estrutura de financiamento seja circunscrita e apoiada por uma contraparte com grau de investimento, o risco actual pode residir no facto de uma emissão de acções hoje evoluir mais tarde para um problema de crédito ao longo do tempo.
“À medida que estes novos chips chegam, os centros de dados sentir-se-ão pressionados a contrair mais dívidas, e depois terão de construir novas infra-estruturas, e então isso basicamente cria uma questão de mil milhões de dólares: com que rapidez se pode construir estas instalações?
O custo de financiamento destes projectos deverá continuar a alimentar o crescimento recente dos acordos de titularização garantidos por activos, afirma Harper, com volumes maiores de títulos garantidos por hipotecas comerciais vendidos a investidores.
Para algumas seguradoras, como a Gallagher, as mudanças na dinâmica do sector são oportunidades e não desafios. Harper disse que os ciclos de vida das GPUs têm aumentado. Nos casos em que as coisas se desvalorizaram rapidamente, Gallagher teve de ser criativo e redigir políticas de seguros personalizadas com um acordo pré-determinado sobre como avaliar os activos.
“Seria um pesadelo com o tamanho e o alcance destas [facilities] determinar [the value of] cada unidade particular person”, disse ele.
Harper também enfatizou que as GPUs são intercambiáveis. A empresa viu operadores anteciparem ciclos de vida relativamente curtos e construírem instalações que são mais modulares em resposta.
“Há uma tensão central no financiamento de projetos de information facilities: os credores normalmente desejam vidas úteis que excedam os prazos dos empréstimos por uma margem confortável, e a vida útil mais curta das GPUs desafia essa suposição”, disse Wolfson, da Marsh Danger.
Os credores estão, portanto, a estruturar os empréstimos de forma mais cautelosa para se protegerem.
