Wall Road, Manhattan, Nova York.
Andrei Denisyuk | Momento | Imagens Getty
Os bancos de Wall Road podem finalmente estar a obter uma oportunidade há muito esperada para recuperar quota de mercado aos credores de crédito privados.
Depois de uma década em que os credores de crédito privados cresceram rapidamente e assumiram uma grande parte do financiamento para aquisições alavancadas, os sinais de tensão nesse sector, juntamente com a flexibilização das regras bancárias, podem agora estar a alterar o equilíbrio.
“Este é um momento oportuno para os bancos recuperarem a participação de mercado dos fundos de crédito privados”, disse o economista-chefe da Moody’s, Mark Zandi, à CNBC por e-mail.
“As taxas de juro diminuíram e a regulamentação bancária foi facilitada. Os credores de crédito privados também estão a debater-se com as consequências dos seus empréstimos anteriormente agressivos”, destacou.
A rápida ascensão do crédito privado foi alimentada em parte pela retração dos bancos. Após os aumentos agressivos das taxas por parte da Reserva Federal e a crise bancária de 2023, os credores restringiram a subscrição e recuaram em negócios mais arriscados. Os mutuários, especialmente as empresas de capital privado, recorreram cada vez mais a credores diretos que oferecem uma execução mais rápida e condições mais flexíveis.
O cabo de guerra está apenas começando. As regras foram flexibilizadas, por isso é pure que os bancos queiram recuperar alguma da sua quota de mercado no crédito privado.
Jeffrey Hooke
Escola de Negócios Johns Hopkins Carey
No seu auge, a mudança foi dramática. De acordo com dados do PitchBook, a participação dos bancos no financiamento de aquisições acima de mil milhões de dólares caiu para apenas 39% em 2023, abaixo dos cerca de 80% nos cinco anos anteriores. Desde então, essa parcela se recuperou para pouco mais de 50% em 2025.
E a maré pode estar mudando ainda mais.
O crédito privado enfrenta desafios crescentes. Anos de empréstimos agressivos estão a começar a sair pela culatra, à medida que as taxas de juro mais elevadas tornam mais difícil para os mutuários altamente endividados pagarem os empréstimos e aumentam os riscos de incumprimento. A procura de liquidez por parte dos investidores também está a aumentar, com alguns clientes a tentarem retirar dinheiro após anos de bloqueio de capital.
A Moody’s Zandi espera que o sector “enfrente mais problemas de crédito nos próximos meses”, citando as consequências das tensões geopolíticas, custos de empréstimos mais elevados e pressões estruturais em indústrias como a de software program. Os mutuários de consumo e de cuidados de saúde também podem ficar sob pressão.
Mudanças regulatórias oferecendo ventos favoráveis
A médio prazo, as alterações regulamentares também poderão alterar ainda mais o campo de jogo.
“Nossa antecipação de desregulamentação da administração Trump inclui um provável enfraquecimento da implementação do Basileia III Endgame, com o Tesouro dos EUA explicitamente visando redirecionar os empréstimos empresariais de volta ao setor bancário”, disse Shannon Saccocia, diretor de investimentos da Neuberger Berman, à CNBC por e-mail.
A estrutura “Endgame” de Basileia III é uma revisão regulatória finalizada em 2017, na sequência da crise financeira world de 2008. Foi concebido para padronizar a forma como os grandes bancos calculam o risco e para estabelecer um limite mínimo de capital que exige que os credores mantenham mais reservas contra empréstimos, especialmente empréstimos corporativos e empréstimos alavancados de maior risco.
Isso tornou os empréstimos bancários menos competitivos em relação aos fundos de crédito privados nos últimos anos, disseram veteranos do mercado.
Um enfraquecimento ou uma reversão no Endgame de Basileia III aumentará a concorrência para os credores de crédito privados, acrescentou Saccocia, uma posição partilhada por outros veteranos do mercado.
“Os bancos devem preencher rapidamente qualquer lacuna deixada por empréstimos de crédito privados mais cautelosos, disse Zandi, apontando para um cenário regulatório mais favorável e para a melhoria das condições de financiamento para os credores tradicionais.
As recentes propostas da Reserva Federal para ajustar o quadro regulamentar de capital poderiam “posicionar os bancos para serem mais competitivos na frente de empréstimos, na esperança de recuperar pelo menos alguma parte da sua posição bancária comercial unique”, observou Lukatsky.
Acordos recentes, como os financiamentos de empréstimos alavancados de vários milhares de milhões de dólares para a Digital Arts e a Sealed Air, sinalizam um forte apetite entre os bancos para executarem transacções “jumbo” quando as condições de mercado o permitirem.
Crédito privado ainda competitivo
Contudo, o domínio do crédito privado ainda está longe de estar quebrado. Os credores diretos continuam a competir agressivamente, oferecendo empréstimos unitários que agrupam diferentes tipos de dívida num único pacote a uma única taxa de juro.
Blackstone e Ares, por exemplo, estavam entre os 33 credores que supostamente fornecido cerca de US$ 5 bilhões em financiamento para apoiar a empresa de investimentos Thoma Bravo aquisição da empresa de logística WWEX Group, sublinhando como as empresas de crédito privadas ainda podem financiar grandes acordos de aquisição, mesmo quando os bancos começam a reentrar no mercado.
A chefe world de crédito e capital privado dos EUA da Pitchbook, Marina Lukatsky, observou que a recuperação esperada nas aquisições e nas negociações ainda não se materializou este ano, uma vez que a incerteza em torno da política comercial, das taxas de juro e da geopolítica abrandou a atividade. Com a realização de menos negócios, a procura de financiamento diminuiu tanto nos bancos como no crédito privado.
Para que os bancos possam regressar de forma significativa, os custos dos empréstimos sindicalizados, que são grandes empréstimos concedidos pelos bancos e financiados por um grupo de credores, precisam de se tornar mais competitivos, acrescentou. Além disso, a grande actividade de aquisições precisa de acelerar e as perspectivas económicas mais amplas precisam de melhorar.
Crucialmente, o crédito privado retém vantagens estruturais que são difíceis de replicar pelos bancos, incluindo velocidade, certeza de execução e condições flexíveis, que alguns mutuários podem continuar a valorizar em mercados voláteis, observaram alguns especialistas.
Dito isto, um retorno está previsto.
“O cabo de guerra está apenas começando”, disse Jeffrey Hooke, professor sênior de finanças na Johns Hopkins Carey Enterprise Faculty
“As regras foram flexibilizadas, por isso é pure que os bancos queiram recuperar parte da sua quota de mercado no crédito privado.”
